图6：2014年以来钢铁行业PMI购进价格指数变化情况

五、钢材价格走势平稳

2月份，钢材市场受春节假期影响成交极差，市场及早进入休市状态，节前成交几乎停滞。节后钢市也未迎来开门红，一方面是因节前市场低迷，商家多推迟返市时间；另一方面春节期间累积的库存增量面临消化压力，不具备探涨条件。全月市场基本处于有价无市局面，商家报价几无波动。截至2月28日，西本指数收在2530元/吨，较上月末持平，较去年同期价格下跌24.7%，处于2002年11月以来近13年的新低。

图7：2012年以来西本钢材指数变化情况

六、行业资金紧张局面依然难改

春节前央行连续四周通过公开市场逆回购操作净投放资金，四周累计实现净投放4000亿元，春节后一周央行在公开市场净回笼资金1420亿元。2月份市场资金面总体延续紧平衡状态，市场资金利率变化不大。据西本新干线监测，2月28日沪大额银行承兑汇票贴现率为4.92‰，较1月30日回升0.41%。1月末M2同比增速放缓至10.8%，增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点；1月份社会融资规模增量为2.05万亿元，比去年同期少5394亿元；截止1月末，金融机构外汇占款余额为29.3万亿元，月度减少1083亿元，继12月减少超千亿后再度大幅下降。1月社会融资规模增速的回落预示未来半年内经济仍难见底，而货币M2增速的下行也预示着通缩风险继续加大，外汇占款持续负增长显示热钱大幅流出。在此形势下，本月央行连续通过降准、降息等价格工具来加快放松货币政策，意味着中国央行正式加入了全球央行宽松的行列，后期进一步降准降息依然可期。

不过就钢铁行业来看，受经济增速放缓、银行风险偏好降低以及人民币贬值等因素影响，市场资金面持续紧张，对于“高污染、高能耗”的钢铁企业而言，在经营业绩持续下滑的背景下，企业融资渠道更为匮乏，资金成本攀升，行业资金紧张的局面仍没有缓解迹象。

图8：2012-2015年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，由于春节期间市场库存与钢厂库存均大幅攀升，短期市场供大于求矛盾尖锐，加之成本支撑仍显不足，钢价仍将在底部盘整。不过，从3月中旬开始，下游需求逐步启动，政策加力宽松和季节性旺季因素或将局部化解供需矛盾，需求端的利好有望给低迷多时的钢市带来一定提振。

首先，货币政策加速宽松。当前国内经济下行压力仍不容忽视，通缩迹象显现，国际上降息潮来临，今年以来已有20多个国家纷纷降息，在这种背景下，我国货币政策数量型和价格型工具相互配合，为实体经济发展营造一个适度宽松金融环境，已难以避免。节前，中国央行在去年11月底实现了一次非对称降息后，紧接着又在2月初来了一次全面降准，随后在2月末央行再次宣布对称降息。显示出为应对经济下行压力与通缩风险，央行货币政策已在加速宽松。从当前形势来看，1月CPI破1，创五年来新低，PPI出现连续35个月负增长，环比降幅扩大，通货紧缩正在由传说变为现实，后期央行进一步降准降息依然可期。