图8：2015年以来沪大额银行承兑汇票贴现率变化情况

从以上情况来看，由于钢铁产能释放较快，使前期有所缓解的供需矛盾重新凸显出来，而国内宏观经济料反复筑底，加上外部美联储加息预期强烈，美元上涨对大宗商品价格将形成压制，后期钢材价格依然承压。

1、中国经济筑底料反复，钢市需求或将减弱

在国内经济调结构转型的过程中，经济增长方式从主要依靠投资拉动转变为依靠第三产业服务业拉动，在新的经济增长点出现之前，经济增速难免下行。在此过程中，国家陆续出台一系列的经济刺激政策托底经济，减缓经济下行的压力。随着中国政府加大稳增长，在第一季度新增社融资总量增幅高达43%的支持下，3月份，国内经济数据全线跳升，市场信心受到鼓舞，整个商品市场大幅上涨。但是如我们一直强调的，因为中国产能过剩，需求不足，制造投资一直低迷。与此同时，增发的货币主要集中在房地产上，在一线城市年初暴涨后，二线城市房价也开始大幅上升，地王再现，房地产的调整再陷困境，中国政府不得已再次对房地产进行调控。在政府明确表态不会加杠杆硬推经济增长后，我们看到4月份中国经济数据普遍回落，中央财政领导小组在提出供给侧结构性改革后，强调抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板五大任务，并表态坚定不移把这项工作向前推进，这意味着我国将以更加坚定的决心将供给侧结构性改革落到实处。在这种背景下，短期的阵痛难以避免。

此外，随着一二线城市房价大涨，部分重点城市开始收紧楼市政策，预计短期内房地产投资增速仍有攀升空间，但中长期来看，随着楼市销量受抑，投资增速难改低速增长。在财政资金沉淀以及货币政策由宽松趋向中性影响下，短期内M2同比增速持续回落，基建投资增速也将放缓。传统制造业仍处于“去产能、去库存”阶段，需求增长乏力，投资意愿低迷。总之，南方雨季因素加上货币政策微调，预计6月下游用钢需求继续环比减弱。

2、美联储6、7月加息炒作升温，美元指数强势归来

5月19日美联储试水“缩表”（国债回购），提振了美元。虽然美联储缩减资产负债表规模仅1.5亿美元，占美联储总资产4.5万亿美元之中很小部分，但也是美联储向市场释放的的重要信号。美国4月CPI月率上涨0.4%，创下2013年以来最快增速，剔除食品和能源价格核心通上涨0.2%，国际原油带动汽油上涨，提高了整体通胀。就业回升、通胀提高的背景下，近期美联储官员讲话趋于鹰派，上周末耶伦在哈佛大学也暗示了加息的可能性，前期的鸽派转入了鹰派。市场逐步预期6月或者7月的概率增加，5月初美元指数见低于91.919后反弹，目前已经于95之上，市场对于美联储加息的预期提升促使美元回升，我们判断，未来美元指数仍处于92-100之间震荡，在美元回升阶段，大宗商品将面临一定的回调压力，特别是金融属性偏强的商品。