从库存数据来看，在社会库存降速减缓的同时，重点钢厂内部库存却在5月上旬重新开启反弹模式，增幅明显，表明中间商拿货开始谨慎，销售压力仍在向钢厂一方转移，钢厂库存压力在加大。而随着高温酷暑季节来临，钢市将开启淡季模式，钢厂在成本增加的情况下，资金压力会加重，后期钢厂的发货速度或继续加快。此消彼长之下，预计后期钢市供应压力将会有所加大。

图5：2014年以来钢铁行业产成品库存指数变化情况

四、原料成本支撑增强

5月份，钢铁行业购进价格指数延续反弹势头，较4月份大幅上升12.1个百分点至43.2%，为2014年5月份以来的最高点。该指数两连升，且升幅明显扩大，显示当前原材料价格触底反弹，钢铁市场成本支撑力度持续增强，但该指数仍处50%以下的收缩区间，显示当前原料市场仍处弱势，尚难以对钢价产生明显的拉动效应。

从原料市场表现来看，本月铁矿石价格震荡上涨，进口矿突破60美元/吨大关，钢坯价格先涨后跌，再次跌破2000元关口，废钢和焦炭市场弱势运行。据西本新干线监测数据显示，截至5月29日，唐山地区普碳方坯价格为1970元/吨，月环比下跌70元/吨；江苏地区废钢价格为1610元/吨，月环比下跌60元/吨；山西地区焦炭价格为730元/吨，月环比下跌10元/吨；唐山地区66%品味干基铁矿石价格为590元/吨，月环比涨30元/吨。与此同时，品位62%普氏铁矿石指数为61.5美元/吨，月环比上涨6美元/吨。

4月底至今，受国内外高成本矿山减产影响，铁矿石现期货市场双双回升，进口矿价格较此前低点大幅反弹超过30%，已重回60美元/吨上方。但5月中旬以来，进口矿价总体围绕60美元/吨一线震荡波动，价格进一步上冲动力不足，我们认为后期价格可能会趋于小幅回落。海关数据显示，1-4月份我国累计进口铁矿砂及其精矿30725万吨，同比增长0.7%。尽管国内外高成本矿山出现停产限产，但国外矿山巨头的低成本铁矿石供应充足，部分前期停产的高成本矿山随着矿价反弹开始出现复产，而国内矿山在国家调减资源税征收比例后也会释放一定的产能。同时，当前国内主要钢厂采购补库已接近尾声，成本上升后钢厂无法转嫁至现货市场，亏损加大使得其对原料的采购将会更加谨慎。所以说，国内市场铁矿石供大于求的态势未有根本性变化，预计6月份铁矿石价格将会小幅下跌。而钢坯已跌破2000关口，且整体成交氛围不佳，需求持续疲弱，坯料市场让利出货现象逐渐增多，后期仍以弱势调整为主。焦炭市场整体成交氛围有所好转，但近期焦化厂开工率小幅回升，市场需求无法释放，因此虽然焦炭价格触底回稳，但反弹尚早，预计6月焦炭市场将延续低位盘整态势。整体来看，虽然目前铁矿和焦炭等上游原料价格企稳反弹，但终端需求仍然不佳，而未来6-8月份是钢铁的夏季消费淡季，销售和成本压力也将使得钢厂打压原料价格，采购积极性下降，这对原料价格无疑会形成压制。我们认为后期钢铁炉料市场或将回调整理，原料价格对钢价的支撑作用较为有限。