从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，10月份为42.2%，较上月回落1.5个百分点，该指数两连降，并连续18个月保持在50%的荣枯线以下，钢铁行业景气度低迷程度可见一斑。从各分项指数来看，新订单指数转头向下，新出口订单指数跌至近9个月以来的低点，购进价格指数跌至今年4月份以来的最低，显示行业需求持续低迷，成本下行速度加快。但本月生产指数继续回落、产成品库存指数四连降至2013年9月份以来的最低，后期钢市供应压力有望出现缓解。综合来看，在需求持续疲弱以及资金瓶颈局面难改的背景下，当前国内钢市形势更趋严峻，后期走势仍较为艰难。不过，考虑到价格已跌至历史低位，钢厂受亏损倒逼减产力度加大，加之宏观层面刺激政策不断，钢市需求预期增加，后期国内供需关系有望小幅改善。多空交织下，后期钢价或将出现涨跌两难的情形，预计11月份钢市将以弱势盘整为主。

图1：2015年以来钢铁行业PMI指数变化情况

一、钢厂减产预期强烈

10月份，钢铁行业生产指数两连跌至43.1%，较上月回落1.5个百分点，连续14个月处于50%以下的收缩区间。与此同时，与生产相关的采购活动也呈现收缩态势。本月采购量指数两连降至38.4%，较上月下跌5.3个百分点，为2010年10月份以来的最低；原材料进口指数较上月回落8.4个百分点至39.3%，为2013年4月份以来的最低；当月原材料库存指数下跌2.4个百分点至41.6%，连续8个月在50%的荣枯线下方。从以上指数的变化情况来看，随着需求预期落空以及亏损幅度扩大，钢厂生产和采购的热情明显减退，后期国内钢铁产量有望继续回落。

从钢厂生产情况来看，据国家统计局数据，9月份我国粗钢和钢材产量分别为6612万吨和9469万吨，同比分别下降3%和0.6%。9月份我国粗钢和钢材日均产量分别为220.4万吨和315.63万吨，较8月份环比分别增长2.07%和3.55%。9月份受传统消费预期以及北京阅兵环保限产结束后钢厂复产带动，国内粗钢生产环比有所回升，但相对去年同期仍处于下降态势，钢企生产积极性总体不高。

来自中钢协的数据显示，今年前三季度，大中型钢铁企业亏损281.22亿元，而主营业务亏损552.71亿元；亏损企业49家，占统计会员企业户数的48.51%，亏损企业亏损额450.42亿元，同比增长352.85%。另据统计，截至10月23日，全国钢厂盈利数占比仅为4.91%，比8月下旬最高的29.45%下降24.54个百分点。由于钢厂亏损严重，10月份以来，国内钢厂减产检修现象增多。截至10月23日，全国重点调查的163家钢厂中，高炉开工率仅为78.73%，环比下降1.38个百分点；河北省高炉开工率为84.44%，环比下降0.32个百分点。综合来看，受亏损范围扩大和资金链紧绷影响，后期钢厂减产预期强烈，我们预计10月份国内粗钢日均产量较9月份将小幅回落。不过，考虑到钢厂为了抢占逐渐萎缩的市场份额、维持企业现金流等方面因素，预计大规模减产减量的可能性不大。