12月份，国内钢材市场价格呈现持续走低的态势，并不断刷新年内低点，再创2003年6月份以来的新低。季节性因素导致需求减弱，北材南下资源逐步增多，以及年末资金紧张、原料价格下跌等因素，共同促成本月钢价大幅下跌。本月国内钢价跌势不止。截至12月31日，西本指数收在2840元/吨，较上月末下跌130元/吨，月环比跌幅为4.4%，同比跌幅为21.1%。

图7：2013-2014年西本钢材指数变化情况

六、资金紧张未见缓解

12月央行在公开市场未进行任何操作，全月公开市场净投放资金350亿元，2014年全年净投放1240亿元。年底流动性出现季节性紧张，资金利率出现明显上涨。据西本新干线监测，12月31日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.65‰，较11月28日上涨31.4%。11月份信贷数据有所改善，11月份社会融资规模为1.15万亿元，比上月多4656亿元，人民币贷款增加8527亿元，比上月多3044亿元。12月央行还通过短期流动性调节工具（SLO）向部分银行提供短期资金，并对部分到期的中期借贷便利（MLF）进行了续做，有效缓冲了年末流动性紧张的压力。

12月27日，央行发布387号文，定于2015年起对存款统计口径进行调整，将非银金融机构同业存款计入存贷比有法定准备金但暂时不缴，有法定准备金但暂时不缴。这意味着对银行信贷进行松绑，使得银行存款总额大大增加，从而有条件发放更多贷款，在一定程度上和降准的效果等同。不过，据银监会统计，今年前三季度，国内商业银行的不良贷款率为1.16%，而截至11月底，商业银行不良贷款率已经升至1.31%。当前商业银行在不良贷款率攀升的局面下，仍将风控要求和资产质量放在首要位置。后期信贷流向或将更多投放符合政府指引的生态、环保、基建等领域，受限制的钢铁行业信贷或难以直接增加，但会间接形成一定利好。

图8：2013-2014年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，当前钢企生产积极性较高，开工率保持在高位水平，而需求端受季节性因素影响弱势明显，短期内钢市供强需弱的矛盾仍然存在，预计钢材价格仍将延续低位运行态势。不过，从长期来看，一些利多因素正在显现，我们预计2015年钢市整体环境或将好于2014年，钢价有望逐步企稳并回升。

1、国内宏观经济前景乐观

国内宏观面我们从财政政策和货币政策两个方面来进行概括，总体来看前景非常乐观。财政政策方面，中央经济会议提出了明年经济工作的主要任务：1、努力保持经济稳定增长；2、积极发现培育新增长点；3、加快转变农业发展方式；4、优化经济发展空间格局；5、加强保障和改善民生工作。在明年首要经济任务仍是努力保持经济稳定增长的背景下，铁路建设投资、电网建设投资、保障房建设投资等年底已经有了乐观的预期。日前财政部部长楼继伟在部署2015年财政工作时表示，2015年继续实施积极的财政政策并适当加大力度，赤字率或进一步扩大。货币政策方面，目前较低的通胀水平已给货币政策留足了空间，截至11月，CPI已连续3个月处于2%以下，通胀水平处于低位。随着央行第一次降息开始后，市场普遍预期明年还有3-4降息，这表示明年货币层面宽松的环境；此外央行的降准预期还在继续。