图8：2013-2014年沪大额银行承兑汇票月贴现率

从以上情况来看，当前国内钢市淡季效应愈发凸显，加之受取消含硼钢出口退税的影响，钢材出口也将放缓，可以预见，在春节前后这段时间，钢材库存仍会大幅增加，钢市供强需弱的矛盾将会进一步加剧。同时，春节将至，资金问题同样使得钢市承压，短期来看钢价仍难摆脱弱势格局。不过，我们认为，节后钢材市场仍存有推动力，3月份国内钢价或将有所反弹。首先，当前政府主要依靠基建投资来托底经济避免硬着陆，预计国家的大规模基建投资将在3月份的“两会”之后逐步下拨到地方，随着后期天气转暖，开工量会逐渐加大，将对钢价起到温和刺激作用；其次，“走出去”战略有助于钢铁行业有效化解产能过剩的矛盾；再次，欧洲QE也有助于我国钢铁市场需求的提升。

1、中国经济下行压力尚存，稳增长政策或触发

1月20日，国家统计局公布了2014年宏观经济数据。其中，GDP增速按可比价计算回落至7.4%，固定资产投资名义增速减至15.7%，规模以上工业增加值增速按可比价计算跌至8.3%，均为近年新低；进出口总额同比增速连续三年未达预期。27日，国家统计局发布的数据显示，2014年，中国规模以上工业企业实现利润64715.3亿元，比上年增长3.3%。其中，12月份实现利润8507.3亿元，同比下降8%，降幅比11月份扩大3.8个百分点。事实上，2014年上半年，中国工业企业利润的增速还在10%左右的水平波动，但进入下半年以来，中国工业企业利润增速开始逐月回落。12月份工业企业利润降幅更是进一步扩大。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心最新发布的2015年1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月回落0.3个百分点，自2012年10月份以来首次跌落至50%的临界点下方。制造业PMI、四季度单月的宏观经济先行指数纷纷滑落，预示经济下行压力很大。

随着一系列疲软的经济数据公布，面对经济下行压力，市场对政府推出进一步的稳增长政策预期增加。自2014年四季度以来，国家发改委开始密集批复基建项目，2014年全年发改委批复的基建项目投资额投到1.6万亿元。进入2015年发改委又连续批复了9项基础设施建设项目，投资总额约为888亿元。汇丰银行在“2015年全球经济展望”发布会上预测称，2015年中国预期有两次25个基点的对称性降息，并至少有三次50个基点的存款准备金率的下跌。而近期各部委、各地方政府正在加快对一带一路的落实，有20个省份在今年政府工作报告中提到各自在一带一路战略中的定位及发展重点，其中交通基础设施互联互通都是首要强调的一点。春节后随着发改委前期批复项目的密集开工，以及一带一路建设的加快推进，国内钢市需求有望出现好转。